北京时间1月13日凌晨1月份USDA报告公布，前期市场预计此报告利空，但美农报告又给豆类市场一个响亮的耳光，报告利多美盘大豆期货开始回升，而涨幅也是两周来最大涨幅。但中国粮油信息网分析师李方玉认为，1月份USDA报告利多对市场影响只是暂时的，虽然报告调低美豆产量和结转库存，但南美大豆产量均上调，全球大豆产量仍然处于丰产状态，而且美豆近期出口一直处于弱势，美豆结转库存会慢慢上调，预计美盘大豆期货会跌破900美分一线。另外，近期下游养殖业受环保检查的影响，存栏生猪大幅减少，豆粕需求量不佳，再加上油厂大豆库存量较为充足，开机率一直维持高位，使得国内豆粕库存稳步上涨，进而拖累豆粕市场价格走低。

“扶不起的阿斗” 美豆依旧弱势运行

1月份USDA报告显示，美豆产量43.92亿蒲（华尔街预期44.25亿蒲、彭博预期44.27亿蒲、上月44.25亿蒲、上年42.96亿蒲），期末4.70亿蒲（华尔街预期4.77亿蒲、彭博预期4.72亿蒲、上月4.45亿蒲、上年3.02亿蒲）。巴西产量11000万吨（上月10800万吨、上年11410万吨）；阿根廷产量5600万吨（上月5700万吨、上年5780万吨）。现阶段正是美豆销售期，此报告的重点看美豆结转库存，众所周知2017/2018年美豆销售情况不佳，为什么1月份美豆结转库存上调幅度较小？原因在于：一方面，近期主要是资金面的炒作，报告主要是配合资金面做多，使后期补空头的投资商利润最大化，但一般资金面炒作对市场影响周期行较短，一般只维持2天左右。另一方面，美豆产量出现下调，导致结转库存数据低于预期。但笔者认为，现阶段下调美豆产量及结转库存，抬高美豆价格，无非是要刺激美豆出口，增加美国大豆农户的利润点，但从近期美豆装船报告来看，美豆出口相当差，与去年同期相比出口数量减少20%左右，美豆出口大幅下降，靠抬高美豆刺激出口，作用不大。因此笔者认为1月份USDA报告的利好，对美盘大豆只是短暂性的。再加上南美大豆丰产，阿根廷大豆出口降关税等一系列因素，使得美盘大豆期货后期仍有较大的下跌空间，进而拖累豆粕市场价格走低。

国内基本面疲软，豆粕处于下跌行情

近期国内豆粕成交疲软，（如下图1所示）从图中可以看出12月份至1月份国内豆粕成交疲软，连续多周国内豆粕成交不佳，仅有一天成交突破20万吨以上，其余均在7-8万吨左右。主要原因在于：近期国内环保检查又卷土重来，国内许多小型养殖企业被停业整顿，使得国内生猪存栏量较往年大幅减少，而且近期华东地区下雪受灾，因养殖基地被大雪掩埋，大量生猪死亡，也使得部分养殖户被迫提前宰杀，生猪存栏量是处于下降态势，对于豆粕的需求有限。再加上11-12月份国内饲料厂及贸易商订购大量的合同，现阶段以提合同为主，豆粕现货的需求也随之减弱。另外，截止1月12日国内油厂豆粕库存约在87.1万吨，（如下图2所示）国内豆粕库存已经连续七周呈上涨态势，国内油厂库存大豆数量约在446万吨左右，大豆供应较为充足，油厂开机率依旧维持较高水平，这将使得国内豆粕库存仍有上升的趋势，进而拖累豆粕市场价格下行。此外，马上临近过年，正是油脂的销售旺季，油厂为保障压中利润，或将采取挺油降粕销售策略，进而压制国内豆粕市场价格。

（图1）

（图2）

总上所述：虽然短期国内豆粕因USDA报告利多而上行，但持续时间较短，美豆出口不佳，南美大豆丰产等不利因素。再加上国内自身基本面疲软的情况下，后期豆粕市场价格仍有下跌空间。预计本周豆粕出现短暂反弹，反弹周期约在2天左右，随后开始下跌。因此建议贸易商，当国内豆粕价格上涨的时候采取卖货策略，不要进行大量备货。另外，近期港口正严查进口大豆流向问题，据笔者跟油厂交流得知，本次查大豆流向问题，主要针对进口大豆贸易商，对国内油厂进口大豆影响性有限，而且目前国内油厂进口大豆充足，油厂因缺豆大面积停机的情况不会出现。