一、美豆供需报告结转库存中性偏空

　　结转库存预估：我们认为库存数据中性偏空，而且参考历史的期末库存水平，本年的期末库存仍然适中。

　　出口销售持续良好，又或将放缓增速：考虑到今年巴西大豆有望在2月下旬就能够上市，庞大的出口订单中恐含有提前采购量，以及前期南美大豆进口成本相对低廉，我们暂对出口成交的持续强劲增长持怀疑态度。

　　美豆压榨量预估调整不大，国内需求值得推敲。

　　二、南美播种进展大体顺利，丰产预期仍在

　　三、中国大豆大量到港，豆粕消费随季节性转淡

　　从连豆1009与美豆1001的比价来看，前期连豆明显估值偏高，期价有回调需求也是必然。

　　根据中国商务部发布的数据显示，本年度一季度中国大豆进口量与历史同期水平相当，虽然11月份进口量略低，但是12月份进口充足，足以令一季度总体水平拉回至历史同期。

　　经我们粗略预估，在大豆进口量较高的背景下，国内豆粕总体供应水平较好。

　　四、资金情况

　　CFTC持仓情况。根据cftc报告显示，在截止12月8日这周，基金增持大豆多单5503手，同时增持空单4878手，基金净多单由上周的116292手增至本周的116917手。总体来看，目前基金净多部分增幅明显。

　　连盘资金流入。截止上周五（12月11日）国内期货市场的资金流动情况，不难看出，目前流入国内农产品期货市场中的资金量也大幅提升，农产品成了近期最热门的投资品种。

　　五、结论

　　我们认为短时期内，大豆到港集中发生，供应紧张的局面有望得到缓解，豆粕价格有向短期下调整风险，但受到需求支撑，豆粕下滑空间不大，中期还有上涨动力。鉴于资金注入市场明显，还要留意通胀风险及新需求炒作，需要关注国内生猪价格的波动情况，我们认为生猪、猪肉价格还有相当的上扬空间。单纯的从豆粕角度来说，豆粕期货中长线操作较难，更多的是选择短线，豆粕投资价值降低可能会导致豆油投资价值增强，操作上可以更多的选择豆油。