宏源期货在近期发布的2010年油脂策略研究报告中指出：2010年度的油脂市场，主要由季节性、供给冲击、能源消费三因素轮换主导

　　1、世界豆油预期消费增加，支撑价格小幅上涨。2009/2010年预计世界豆油消费总量为4696(+27)万吨，增幅0.6%.预计2009/2010年度供给总量为4955(+194)万吨，增幅4.1%.豆油需求增加将拉动价格上涨，但供给增幅更大，对上涨有较大牵制。价格增幅不会很大。

　　2、期末库存和库存消费比有所降低，预期价格上涨。2009/2010年度世界豆油预计期末库存为259(-32)万吨，库存消费比为 5.5%(-1%)。库存消费比降低1个百分点将有力支撑价格上涨。中美两国豆油库存消费比分别为4.1%(-0.8%)和11.7%(-3%)。

　　3、生物柴油世界产量和消费增加较快，有力支撑价格上涨。《油世界》预计2010年美国生物柴油产量为210(+30)万吨，巴西生物柴油产量为200(+60)万吨，阿根廷生物柴油产量为160(+40)万吨。生物柴油产量增加，使得植物油脂的工业用途消费增加，进而拉动植物油脂价格上升。

　　4、季节性因素预示2010年第一季度价格回落可能性极大。从1998至2007年豆油价格指数平均值走势来看，豆油价格呈现明显的季节性走势。中国传统消费习惯又难以改变，我们预计元旦后、最晚春节后豆油价格将出现一定程度的回落。

　　5、大豆收储政策和油菜籽进口检疫规定对豆油价格形成一定支撑。2009年12月1日至2010年4月30日，东北地区大豆收储价格为3740元/吨，压榨补贴为160元/吨。最低价收储政策和进口管制对2010年一季度的豆油价格进行了保底。

　　6、大豆期末库存有所增加，对价格上涨具有较高的抑制作用。2009/2010预计世界大豆期末库存为5709(+1468)万吨。世界需求增幅5.4%,供给增幅9.0%.供给增幅明显大于需求增幅。这对豆油价格形成强烈的抑制作用，甚至引领价格下跌。

　　行情展望

　　中国和美国豆油消费共占全球豆油消费总量的42%.随着中国宏观经济回升，经济结构调整，消费结构调整，产业结构调整，城市化进程加快，我们预计在2010年中国豆油消费总量、生物柴油消费量将会较2009年有所增加。美国失业率已经达到历史最高水平10%左右，再度攀高的可能性已经很小。美国经济已经开始渐渐恢复，消费者信心开始有所增加，豆油作为一种生活必需品将随国民收入增加而有所增加。总的来看，世界豆油消费总量在2010年将会有所增加。

　　2010年中国春节为2月14日，节前消费将维持一段时间。但春节过后，豆油消费将会有所回落，加上大部分机构和个人大多预期南美大豆产量增加。因此在2010年第一季度豆油价格出现回落的可能性很大。二季度清明节、五一劳动节假期的豆油季节性消费增加，生物柴油消费增加可能性依然存在，将会对豆油价格上升形成支撑。如果南美大豆产量确实增加，则会对价格上升形成一定的压力。但若出现异常恶劣天气，豆油价格很可能在二季度出现大幅攀升现象。至于三、四季度，受国内大豆种植面积、美国大豆种植面积的影响，加上天气变化随机性极高，我们还很难给出一个相对明朗的预期结果。

　　总的来说，我们预计豆油价格会在元旦后，最晚春节后，开始出现回落，在一季度末出现反弹，在第二季度保持上涨态势。二季度上涨幅度主要受到货币政策变动、节日消费变动、生物柴油消费变动的影响。三、四季度需重点关注中国、美国大豆种植面积和主产区的天气变化。至于三、四季度价格如何变化，我们还很难给出一个明朗的预期。